《資本壹週》643期 (2018年3月9日)
．美國徵收重關稅，受打擊的並非中國，而是同一平台的其他國家。
．若要收窄貿易逆差，並非買少些他國產品，而是賣多些自家製造。
．賣地表中一幅西九龍高鐵站地皮便值千億元，叫預算案情何以堪？
中美貿易戰一觸即發。事關美國宣布，對進口鋼鐵和鋁徵收重稅，前者高達25%，後者亦達10%。然而，本欄卻認為，這場仗打不成。
要數打不成的理由，首先就是貿易戰一掀起，全世界都輸不起；但更重要的是，特朗普要打擊的目標——中國，所受影響卻甚微。就以鋼鐵來說，根據美國商務部數據，以2018年1月進口額計，美國進口鋼材十大主要來源地，依次為加拿大、歐盟、韓國、墨西哥、巴西、日本、台灣、中國、俄國和土耳其，中國排在第八罷了；以去年中國對美出口的鋼鐵量計，則僅佔總量的1.4%而已。
此外，中國的鋼鐵本來就便宜過歐洲、日本的，如果美國再要徵稅，只會打擊到同一平台的其他國家，譬如加拿大、墨西哥便最大鑊，中國反而相對上顯得更強了。
互補非競爭
況且，中國與美國的產品，是互補性的，而非競爭性的。且看2016年中國從美國進口的產品，總值達1,350億美元，相當於中國進口額的8.5%，而十大進口產品分別是電子設備、機械、油籽（以大豆為主）、汽車、飛機、醫藥技術設備、塑料、木漿、藥品，以及有機化學品；當中，油籽的總值達144億美元，如此大量，美國很難再找第二個市場消化。
至於美國從中國進口的產品，則是電子設備、機械、家具、玩具、鞋、針織品、塑料、服裝、汽車及醫藥等；當中，家具、玩具、鞋、針織品、服裝等，美國根本搬不回本土生產，因為是勞動力密集產業，而當地人工貴。至於其他較高階產品，例如汽車，各位幾時聽過美國人會買中國車？
其實，根據中國海關總署發布的2017年全年貿易統計資料，以美元計價的出口額按年只增長7.9%，進口額則增長15.9%，但中國對美國貿易順差卻比2016年增加10%，達到2,758億美元的紀錄新高。
因此，美國若要收窄貿易逆差，要做的並不是買少些他國產品，而是賣多些美國產品出去。如何可以達到如此目的？就是美元貶值，所以本欄一直看淡美元走勢。換句話說，所謂貿易戰，並不在關稅上，而是在貨幣上。
港府不老實
那邊廂美國總統特朗普作勢挑起貿易戰，似乎是為今年11月進行的中期選舉爭選票；這邊廂香港政府則不老實，尤其是在賣地計畫及房屋政策上，不斷玩數字遊戲，而非真正解決問題。
且看去年的賣地計畫，淨計住宅地皮，便有多達15幅滾存到2018/19年度，當中包括8幅啟德第4區的地皮，合共可以興建617.3萬方呎樓面，隨着全部位於舊跑道之上，相信每方呎樓面地價可高於此前拍賣位於內區的地皮，以1.8萬元一方呎計算，便值1,111億元。
為甚麼政府要抽起地皮不推出市場招標？原因很可能是發展商突然加快了將農地轉用途補地價的步伐。好像新地（00016），一個西貢十四鄉項目，可建樓面497.7萬方呎，其中住宅佔482萬方呎，提供逾4,700伙，就補了159億元地價，創出歷史最高金額紀錄。此外，恒地（00012）也密密補地價增加土儲。
結果，港府便將手頭上的賣地計畫褪後，這還不特止，港鐵亦有樣學樣，本來招標的黃竹坑第三期，可提供逾1,000個住宅，以及一個45萬方呎的商場，也被撤回。翻查資料，港鐵去年年初曾經揚言，全年將會推出7個鐵路項目招標，可是埋單計數只推出了2個，有5個須滾存到本年度。
其實，賣地收入多達2,000億便2,000億，就算去到3,000億又怎樣？是怕財爺錯估去年度賣地收入只得1,010億而尷尬嗎？更值得注意的是，褪後賣地計畫，相信都要特首批准，即是整個政府都不老實。
基建有錢賺
既然去年公布的都作不得準，最新公布的賣地計畫還有甚麼意思？單位數目的增加，只因為面積縮細了而已，並非供應真的增加；長此下去，肯定會逼使大單位價錢上升。
不過，最新公布的賣地表也有看頭，就是位於西九龍高鐵站上蓋的商業地皮，淨計佔地已達63.3萬方呎，以5倍地積比計，可建316萬方呎樓面，如每方呎地價達3萬元，整幅地皮豈非要1,000億元，那上週公布的《預算案》中，賣地收入為1,210億元，是怎麼一回事？財爺在搞甚麼？
如此大規模的一幅地，誰可以吞得下？相信只得新地、九倉（00004）罷了，長實（01113）此前不斷賣資產，錢肯定有，但沽完是否會買回？至於中資，近排已經銷聲匿跡，相信是被喝停；不過，根據城規會已批出的總綱發展藍圖，項目將可發展為3幢商廈，夠晒威水，不難吸引到大型內企搶奪，譬如金融業、銀行業，甚至科技巨企，好像騰訊（00700）與阿里巴巴，在香港也沒有總部。
話說回頭，香港就是這般特別，基建項目上蓋發展地產，價值不菲，補回不少成本不特止，甚至有賺；反觀港珠澳大橋便大鑊了。
南華證券錢莊
隨着貿易戰打不成，相信對金融市場的打擊亦不會很大，但震盪一定有。好像本週一（5日），恒指便在貿易戰陰霾下大跌近700點；本週三（7日），美國國家經濟委員會主席科恩辭職，道指期貨在現貨收市後跌逾300點，連帶港股也低開187點，收報30,196點，又跌313點。
隨着大跌機會不高，大升又暫時未得，短期港股估計仍然是炒波幅，但長線仍是看好。始終，即使利息上升，但通脹亦上升，即是實際利率依然很低，加上企業盈利向好，成為上升動力。
投資組合中，值得一提的是聯想集團（00992），截至2017年12月31日止季度，股東應佔虧損錄得2.89億美元，主因是美國政府期間宣布減稅與就業方案，引致集團出現一次性非現金4億美元遞延所得稅項資產撇帳，去年同期錄得溢利9,800萬美元。
季內集團的智能手機業務稅前虧損逾9,000萬美元，管理層更預期，年內將持續虧損，此前還道扭虧在今年，到底幾時才會翻身？不過，猶幸利潤率已有改善。
每週一股——兗州煤業（01171）
兗州煤業（01171）此前在中資買盤推動下，股價節節上升，最高時更突破15元，相信很多揸家都早了沽了貨；2月一度隨大市跌至接近10元水平，後來又反彈，重返13.7元，短短半個月，由低位反彈超過三成。
惟股價經過大幅反彈後，有大行走出來唱淡，謂估值已經變得不便宜，加上冬季接近完結，料內地電廠對動力煤需求將減弱，庫存會回復至冬季前水平，估計對煤價構成壓。
依此看來，兗煤此輪下跌，跌到10.9元水平，是外資基金經理沽貨所致，投資者不妨研究一下，此股值不值得買返？
一週重點新聞
．十三屆全國人大一次會議開幕，總理李克強作政府工作報告，將今年經濟增速目標定在6.5%左右，同時降低赤字率至2.6%，並首次納入城鎮調查失業率。
．中銀監宣布放寬內銀撥備要求，撥備覆蓋率由原本150%，降至120%至150%，而撥備對貸款總額比率則由原本2.5%，降到1.5%至2.5%。
．《北美自由貿易協定》（NAFTA）第七輪談判結束，惟進度大幅落後，在30個談判項目中，只完成3項，美方提議，未來數週就協議內的主要原則達成共識，以趕及墨西哥大選前完成談判。
．日本央行行長黑田東彥表示，2019年財政年度是時候考慮結束超寬鬆貨幣政策，是他首次為幣策正常化提出時間表。黑田表示，通脹目前距離目標2%尚遠，日央仍會繼續維持大規模刺激計畫，但不會一直死守超寬鬆政策。
．南韓總統文在寅在青瓦台會見主要政黨領袖時表示，暫無意放寬對北韓制裁的計畫。
．據差估署數據，1月份私人住宅的租金回報率普遍錄得跌幅，其中實用面積多於1,722方呎的豪宅單位，最新報1.9厘，創有紀錄以來歷史新低。
．差估署公布，今年首月私樓落成量錄344伙，較去年12月的3,180伙，按月減少89%。
．財政司司長陳茂波指，財政預算案「補漏拾遺」的工作細節，將由勞工及福利局局長羅致光構思，新措施料涉及開支數以十億元計，全數由政府支付。
．有消息指，美國網售龍頭亞馬遜（Amazon）正與摩通合作，打造類似存款戶口的網上支付平台，希望解決部分潛在客戶沒有信用卡的問題，以及更廣泛吸納年輕人和沒有銀行帳戶的人士網購。
未來一週，美國經濟數據焦點便是週五公布的上月非農就業報告，市場預期2月非農就業職位增加19萬個，增幅較1月的20萬個少，同期的失業率估計維持4.1%；而平均時薪則料按月維持升0.3%。在此之前，私人企業服務公司ADP會率先於週三公布同期的私人企業就業職位報告，預料2月私人企業就業職位增幅亦都放緩，估計增加19.5萬個。
此外，內場將會於週五公布2月CPI及PPI數據，市場預料，內地2月CPI將明顯抬升，按年上漲2%以上，仍屬溫和，且全年將保持在2%左右。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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