上月中旬美聯儲如預期加息0.25%，令利率升至1.00%至1.25%，但更令人關注的，是其同時公布縮表計劃的細節。
會前，市場預期加息的機會已在90%以上，顯示是次加息早已為市場預期。值得留意的是，5月底至加息前，美國通脹及就業數據均有放緩跡象，例如作為美聯儲通脹指標的PCE通脹率(圖)由1.9%回落至1.7%，5月新增非農就業職位亦只有13.8萬個，大幅差於預期的18.5萬。
然而，美聯儲雖然表示察覺到以上變化，但認為失業率仍持續下降，並預期通脹長遠仍趨向2%的中期目標，貨幣政策仍偏寬鬆，逐步加息下經濟及勞動市場仍會逐漸增強。美聯儲一直強調其利率政策目的為穩定物價及促進充分就業，數據放緩本應影響往後加息步伐，但美聯儲釋出的取態顯示其對經濟仍然充滿信心，加息步伐不受影響，相信今年內再加息至少一次的機會十分大。
縮表方面，上月的議息會議記要，已預告將為國債及MBS各設上限。操作是，若該月到期債券金額低於上限，該債券的本金便不會再用於投資。
根據最新公佈，國債及MBS的上限分別為60及40億美元，每3個月再調高60及40億美元，至金額達300及200億後不變。這種逐步減持的方法，較主動賣出資產、或即時停止再投資等，更為溫和。現時聯儲局已為此方案訂下細節，短期內改變的機會不大。以縮表二萬億為例，估計需時超過二十年！
因此，即使今年再加息1次，至1.25-1.50%，並同時開始縮表，以次數及縮表規模而論，貨幣政策收緊的步伐於下半年仍然溫和。預期對利率敏感的資產，例如債券及股市，未必有明顯負面影響。至於大家也關心的樓價，因本港銀行至今仍未跟隨上調息率，但短期內利率仍低，故即使身處高位，投資者也不必過份擔心。
梁鈞宇
中原資產管理
執行董事